美股国防板块年内跑输大盘，中期选举风险压制估值
nashnova research
美股国防板块自2月底以来下跌13%，同期标普500上涨近10%，两者差距超过20个百分点；中期选举前景转向民主党、叠加估值处于30年高位，令该板块短期承压。
国防股到底跌了多少？
标普1500航空航天与国防指数自2月27日以来下跌13%，同期标普500上涨近10%——一来一回，跑输幅度超过20个百分点。
跟踪该行业的iShares美国航空航天与国防ETF预计将连续两个季度出现资金净流出，这是2023年以来首次。
这意味着→ 不只是股价在跌，资金也在主动撤离这个板块，而非单纯的估值回调。
哪些公司跌得最惨？
跌幅最深的三只股票：导弹供应商卡曼控股（Karman Holdings）、国防科技公司克瑞拓斯（Kratos Defense）、无人机制造商AeroVironment——自2月底以来均下跌至少38%。
传统大型承包商同样未能幸免：诺斯罗普格鲁曼、洛克希德马丁、亨廷顿英格尔斯、L3Harris股价均跌至少18%。
用大白话说＝ 不管是"新锐选手"还是"老牌巨头"，整个国防板块都在跌，区别只是跌多跌少。
为什么中期选举是关键变量？
特朗普政府此前为2027财年申请了1.5万亿美元国防预算（含1.15万亿可自由支配资金 + 3500亿预算协调资金），曾点燃市场对大额订单的预期。
但9月14日民调显示，44%受访者倾向民主党、37%倾向共和党，7个百分点的差距是2025年1月以来最大；预测市场也显示民主党赢得众议院的可能性较高。
这意味着→ 如果民主党拿下众议院，形成"分裂国会"，那1.5万亿的预算蛋糕大概率会被逐项审查、缩水，而非整体通过。
估值到底贵到什么程度？
国防股指数当前预期市盈率为27倍，远高于30年平均水平约18倍，也高于标普500当前的19倍。
Apollon Wealth Management首席投资官斯特纳表示："仅仅由于市盈率处于较高水平，我们可能会看到该板块进一步承压。"
用大白话说＝ 就算没有选举风险，光看估值——比自己30年均值贵了50%，比大盘还贵40%——也够让资金犹豫的。
长期逻辑变了吗？
分析师普遍认为长期前景仍然强劲。Arax首席投资官哈根表示："军事现代化的战略必要性跨越大多数政治立场。"
全球地缘紧张持续升级、欧洲推动提高国防支出，也被视为有利于承包商的长期因素。
但Guggenheim分析师恰尔莫利指出：市场正在为"蓝色浪潮"（民主党大规模胜选）定价最坏情况。
接下来盯什么时间节点？
12月11日：2027财年临时拨款计划到期——届时正值中期选举后的"跛脚鸭"时期（lame duck session，指选举结束到新国会就职之间的过渡期），预算博弈将进入关键窗口。
11月3日投票结果及其后的国会控制权格局，将决定国防板块能否重获资金青睐。
这反映出 当前的下跌并非对行业基本面的否定，而是市场在为一个政治不确定性最高的窗口期重新定价。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。