美债抛售压力传导至垃圾级借款人，违约规模年内升至401亿美元
nashnova research
美国10年期国债收益率升至4.82%，CCC级企业债利差扩大至10.53个百分点，年内违约规模达401亿美元——高利率正在挤压最脆弱的企业借款人，信用市场两极分化加剧。
垃圾级借款人到底被挤压到什么程度？
CCC及以下评级的企业债利差已扩大至10.53个百分点，一年前仅为8.08个百分点。这意味着→ 这些最弱资质的企业，每借一笔钱要多付的"风险溢价"比一年前高了近2.5个百分点。
科宾资本信用业务副CIO约翰·科克称，信用市场评级最低的尾部存在「普遍悲观情绪」，近年来激进的债务重组进一步打击了投资者信心。
用大白话说＝ 评级最差的公司借钱越来越贵，愿意借给它们的人也越来越少。
违约数据恶化到了什么地步？
摩根大通数据显示，今年美国企业违约行动（含付款违约与困境交换）规模已达401亿美元，较2025年同期上升9%，且预计2027年将进一步增加。
违约回收率（违约后债权人能拿回多少钱）过去12个月仅为29%，远低于过去约25年40%的历史均值。这意味着→ 一旦企业违约，债权人的损失比以往更深。
Dish DBS今年6月发生97.5亿美元违约——新冠疫情以来第二大单笔违约，有线电视与卫星行业违约规模居各行业之首。
信用市场为什么出现"两极分化"？
投资级企业债方面，强劲的企业盈利与韧性经济增长支撑了需求，利差维持相对稳定。
九十一资产管理多资产收益主管约翰·斯托福德形容美国信用市场为「两极分化」：高评级企业债"贵得前所未有"，垃圾级债券市场则"岌岌可危"。
用大白话说＝ 好公司不缺人抢着借钱给它，差公司连门都快进不去了——同一个市场里，冰火两重天。
高利率环境还会持续多久？
22V Research技术分析主管约翰·罗克警告：「每当10年期收益率如此上行，总会有什么东西断裂」，并预计利率走势"还将持续相当长时间"。
期货市场定价显示，美联储预计2027年底前还将加息两至三次，AI热潮驱动的强劲增长与持续高于2%目标的通胀是主要背景。
这反映出 市场已不再押注"很快降息"——高利率不是暂时的，而是新常态的一部分。
哪些企业最危险？
钻石山资本组合经理亨利·宋直言：「任何在零利率环境下建立起来的公司，根本不是为长期承受高利率而设计的。它们现在基本上是在苦撑。」
斯托福德警告，垃圾债利差扩大可能是「矿井里的金丝雀」，预示更广泛风险资产抛售的到来。
这意味着→ 高收益债市场能否在美联储持续加息周期中避免系统性断裂，将是下一阶段信用市场的核心验证节点。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。