瑞银：A股去杠杆接近尾声，ETF大额净流入
Alina Collins
瑞银7月22日发布A股策略报告，指出融资余额已从峰值3.01万亿元快速回落3124亿元，去杠杆进程可能已大体完成；与此同时ETF两周净流入超3674亿元，资金正在回补。
科技板块为什么突然大跌？
瑞银归纳了三重压力叠加：全球科技股剧烈波动、短线资金获利了结、板块交易拥挤度创历史新高。
这意味着→ 不是基本面出了问题，而是太多人同时挤在同一个方向，一有风吹草动，踩踏效应就被放大。
瑞银数据显示，大科技板块（电子、通信、计算机、国防）占全部A股市值和成交额的比例在2026年上半年均创历史新高。
盈利趋势到底有没有被打断？
瑞银的回答是没有。全部A股盈利增速预计从2025年的3.9%提升至2026年的11%。
已披露的2026年一季报更乐观：非金融A股净利润同比增长11.8%，而2025年全年仅0.8%。用大白话说＝ 一个季度的利润增速是去年全年的近15倍。
科技板块上修幅度更夸张——创业板指2026年盈利一致预期年初至今上调33个百分点，科创50上调幅度达112个百分点。
大跌期间谁在买？买的结构有什么不同？
7月6日至20日，全部A股权益类ETF合计净流入超3674亿元，多只宽基ETF单日成交额明显放量。
这意味着→ 资金并没有离场观望，而是借道ETF大规模回补。
与2024至2025年那轮不同，上一轮净流入主要集中在沪深300 ETF；此次沪深300、创业板、科创50 ETF均获大规模净流入，分布更广。这反映出资金对科技成长方向的信心并未因回调而消失。
杠杆风险还有多大？
截至7月20日，全部A股融资余额为2.70万亿元，较6月25日峰值3.01万亿元已回落3124亿元。
大科技板块融资余额从1.1万亿元降至9449亿元，减少1527亿元。
瑞银横向比较后发现：大科技、创业板、科创板的融资余额占流通市值比例与全市场无实质性差异。用大白话说＝ 杠杆并没有异常集中在科技股上，科创板该比例为5.8%，处于历史合理区间。
国资入场释放了什么信号？
7月19日晚间，中国诚通和中国国新两家国有资本运营公司相继表示看好中国资本市场并将增持A股。
多家保险公司也同步表态将维护资本市场稳定。
这意味着→ 政策层面对市场的"底线信号"已经亮出，与ETF资金流入形成共振。
接下来看什么？
瑞银的结论是：随着融资余额快速下降，A股去杠杆进程可能已大体完成。
但这个判断能否成立，取决于一个关键变量——盈利上修趋势能否在后续财报中持续兑现。
用大白话说＝ 杠杆的压力已经释放得差不多了，下一步市场走向要看企业到底能不能赚到真金白银。
Content is for reference only, not financial advice.