VIX创特朗普任期新低，美30年期国债收益率升至历史高位
nashnova research
VIX跌至特朗普第二任期新低，MSCI全球指数距历史高点不足1%，但美、英、日长端国债收益率同步飙升至数十年高位——股市的平静与债市的剧震正在背离，高盛警告这一裂缝尚未弥合。
股市这么淡定，债市为什么在剧烈抛售？
VIX已跌至特朗普第二任期新低，MSCI全球指数年内涨13%、距历史高点不足1%——表面看一切正常。
但长端利率在同步飙升：日本10年期国债收益率升至1996年以来最高，英国30年期创1998年以来新高，美国30年期处于数十年高位。
这意味着→ 股市定价的是"一切照旧"，债市定价的是"有大事要变"——两个市场在讲完全不同的故事。
基金经理从没见过这种利率环境？
高盛合伙人马克·威尔逊（Mark Wilson）在周度报告中指出：目前活跃的大多数基金经理，此前从未在如此高的发达市场收益率水平下操盘。
用大白话说＝ 他们的投资模型、风控参数、历史回测，全是低利率时代训练出来的——现在的环境超出了经验范围。
这反映出一个更深的风险：不是某个品种贵不贵的问题，而是整个市场缺乏在高利率下运行的肌肉记忆。
股票赚了钱，股价为什么没跟上？
威尔逊指出，全球收益率上行期间股票估值倍数已悄然下移，年内盈利表现"惊人一致"的强劲，却没有转化为股价的对等回报。
这意味着→ 两种解释都不乐观：要么是利率升高直接压低了估值（折现率效应），要么是市场在提前定价"这轮盈利周期不可持续"。
用大白话说＝ 公司确实在赚钱，但市场给每一块钱利润的定价变低了——钱赚得到，但股价不认。
上半年的领涨板块，下半年还能买吗？
高盛追踪的"高贝塔动量"组合（high-beta momentum，跟踪涨幅最大、波动最高的一揽子股票）自6月底高点已回撤近50%，年内转为负收益。
软件股在3个月动量中已进入多头端，但在12个月动量中仍处于空头端。
这意味着→ 短期资金在追软件股，但长期趋势还没翻转——上半年的赢家不应被预期在下半年延续领涨。
债市抛售的两条导火索是什么？
导火索一：地缘政治——中东冲突与俄乌局势升温，推高风险溢价，带动油气价格重新定价。
导火索二：AI投资热潮——大型科技公司以债务融资支撑资本开支，加剧资本市场竞争；同时在特定经济领域形成价格压力。
威尔逊同时提示：市场注意力已高度集中于这些"右尾风险"（小概率但冲击大的坏情景），反而使油价下行、AI效率红利兑现等"左尾"利好情景被低估。
债市止跌，是股市继续涨的前提吗？
美联储理事沃勒（Christopher Waller）本周提醒：下周即将公布的CPI与PPI数据仍是关键变量。
威尔逊称，固定收益抛售能否止步、收益率能否企稳，是"对股市无条件利好"的核心前提。
用大白话说＝ 股市现在的平静建立在一个假设上——债市会稳住。但这个假设目前尚未成立，CPI数据将是第一道验证。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。