日元跌至四十年低位，外资持仓汇损风险上升
Miles Bennett
日元兑美元跌破163创1986年以来最低，东证指数日元计涨19%但美元计仅剩14%——汇率正在吃掉外资在日本股市的收益。
日元跌了多少，外资亏了多少？
日元兑美元跌破163，是1986年以来最弱水平。
东证指数今年以日元计涨19%，换成美元只剩14%。这意味着→ 外资账面上赚的钱，有四分之一被汇率吃掉了。
用大白话说＝ 日本股票本身在涨，但因为日元同时在贬，外国投资者把收益换回美元时会缩水。
这次外资结构有什么不同？
截至今年3月，海外投资者持有日本股票比例升至34.7%，创历史新高，五年前仅30.2%。
自去年10月高市早苗当选以来，海外资金净买入日本现货股票超12万亿日元（约740亿美元）。
关键变化：野村策略师须田佳孝指出，安倍时代的外资以短期投资者为主，通常会对冲汇率风险（锁定汇率、不受贬值影响）；而这轮买家是养老金等长期机构，往往不做汇率对冲。这意味着→ 日元越跌，这批资金的实际亏损越大。
日元弱势不是一直利好日本股市吗？
过去的逻辑：日元贬值 → 出口企业利润增加 → 股价上涨 → 外资跟着赚。
现在的矛盾：外资持股比例创新高、且大量未对冲汇率，日元贬值带来的出口利好，越来越不够弥补外资自身的汇率损失。
野村须田佳孝的判断：「日元走弱对日本股市的正面效应，已不再像以往那样明确。」这反映出日本股市的外资结构已经发生质变。
出口商确实还在受益吗？
彭博估算：若日元维持当前水平，日本主要汽车制造商合计将额外获得逾9000亿日元利润。
但大和资产管理首席策略师建部一典警告：随着日元触及历史低位，未对冲投资者可能选择观望、等汇率企稳再入场。
用大白话说＝ 出口商赚得更多是事实，但如果外资因为怕汇率继续跌而不敢进场，股市的买盘本身就会减弱。
怎么判断外资情绪是否在转变？
目前以未对冲方式投资日本的海外ETF累计净流入达470亿美元。
同类货币对冲产品则持续遭遇资金流出。
这意味着→ 两类产品的资金流向正在分化——如果未对冲ETF也开始流出，就是外资情绪真正转向的信号。Comgest联席主管理查德·凯指出，日元持续走弱对大量未对冲投资者而言「越来越难以忽视」。
Content is for reference only, not financial advice.