摩根大通：中国晶圆厂收入创纪录，利好封测板块
Nashnova编辑部
中芯国际与华虹二季度收入双双创历史新高，摩根大通据此判断下半年封测订单将明显充裕，对长电科技和伟测科技均给予增持评级。
晶圆厂创纪录出货，跟封测厂有什么关系？
中芯国际二季度收入环比增长20%、同比增长36%；华虹环比增长9%、同比增长27%，均为历史最高。
三季度指引同样强劲：中芯国际隐含环比/同比增长约3%/30%，华虹约8%/22%。
这意味着→ 晶圆从代工厂出货后，通常1至2个季度才进入封装和测试环节。上游满产+订单储备充裕，下游封测厂商在下半年几乎"不愁没活干"。
长电科技靠什么拉动利润？
二季度净利润（扣非）约5.6亿元，环比增长112%、同比增长28%。
摩根大通归因于三股力量叠加：AI驱动需求 + "本地对本地"国产化订单 + 原材料涨价下更强的提价能力。
展望下半年，利润率有望继续改善——供应紧张正推动产品结构向高价值、大客户订单倾斜。
先进封装扩产潮，短期能赚钱吗？
长电科技、通富微电、盛合晶微、甬矽电子等主要封测厂相继宣布创纪录资本支出，方向集中在2.5D/3D先进封装。
用大白话说＝ 这些钱砸下去是为长期增长铺路，但短期内还看不到明显的盈利贡献。
摩根大通给予长电科技目标价110.0元（2027年12月），基于40倍一年动态市盈率；当前股价对应42.1倍2027年预期市盈率，较历史均值高19%。
伟测科技为什么被称为"稀缺标的"？
摩根大通近期首次覆盖伟测科技，将其定位为市场上少有的纯测试公司，有望抓住2027至2028年国产AI芯片放量的窗口。
二季度预计收入5.7亿元、净利润9200万元，同比分别增长63%和23%。
这反映出测试环节正从"配角"变成AI芯片产业链中不可绕开的一环。
伟测短期承压，拐点在哪？
二季度到三季度利润率改善空间有限，原因有三：折旧快速增加、消费电子需求疲软、大量工程资源投入AI新项目。
这意味着→ 真正的盈利释放要等到四季度——届时国产AI芯片开始大规模出货，测试订单才会集中涌入。
摩根大通预计2026至2028年伟测科技销售额和盈利年复合增长率分别为59%和73%。
伟测的估值便宜吗？
目标价220.0元（2027年6月），基于30倍一年动态市盈率。
当前股价对应25.5倍2027年预期市盈率，较历史均值低17%——摩根大通认为这一折让使风险/回报具有吸引力。
伟测年初至今涨幅27%，但仍落后于封测板块平均涨幅96%。用大白话说＝ 市场还没完全买单，能否在AI芯片放量阶段兑现盈利弹性，是估值修复的关键验证点。
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